【编者按】2026年，科技巨头迎来了最具戏剧性的财报季。美国入侵伊朗导致油价飙升，半导体制造关键资源氦气供应中断，全球内存危机加剧——这三座大山同时压在了AI基础设施建设的赛道上。然而，在这场完美风暴中，Alphabet、亚马逊、meta和微软不仅没有收缩战线，反而宣布了史上最大的资本支出计划，总额超半万亿美元。这是理性的豪赌，还是泡沫前的狂欢？本文将为您深度解析科技巨头如何在全球动荡中坚持AI投资，以及这背后的经济逻辑与风险。敬请阅读。

三个月前，科技巨头们向华尔街汇报时，宣布今年将共同投资超过半万亿美元建设人工智能基础设施。

那时美国还未入侵伊朗，油价尚未飙升，半导体制造关键的氦气生产也未急剧放缓。如今，全球内存危机进一步恶化，迫使科技巨头为满足数据中心野心而支付高昂成本。

但它们不会退缩。Anthropic的Claude模型和编程工具正以历史性速度增长，OpenAI的ChatGPT和谷歌的Gemini在家庭和办公场所持续走红。这些全球最有价值的科技公司毫无放缓建设步伐的迹象——它们表示，这一切都是为了满足对算力资源似乎永不满足的需求。

现在，它们必须向投资者坦诚：这一切对支出、盈利和现金流意味着什么。而且，它们将在同一天、几乎同一时间发布财报。

Alphabet、亚马逊、meta和微软都计划在周三收盘后公布季度业绩——距美以联合打击伊朗仅两个多月。尽管战争爆发以来油价上涨约50%，今年涨幅高达80%，但科技巨头在华尔街表现稳健，仅微软年内下跌。

Baird科技策略师Ted Mortonson将市场形容为“自满阶段”，投资者押注特朗普会在中东退让，认为混乱只是暂时的。他称之为“TACO交易思维”——即“特朗普总是临阵退缩”的缩写。

但Mortonson本人非常担忧，部分原因是投资者完全没有表现出他在2000年互联网泡沫破灭时看到的“恐惧、恐慌和投降”。

“这可能是我职业生涯中见过的最错误定价的周期之一，”Mortonson说。

分析师并未预期今年资本支出预估会出现巨大波动。根据FactSet的数据，Alphabet、亚马逊和meta的平均预估都在1月给出的指导范围内。微软未发布资本支出指引，但分析师平均预计截至6月的财年增长66%至1075亿美元，是巨头中最低的。

在亚马逊CEO安迪·贾西本月早些时候致股东的年度信中，他为公司今年2000亿美元支出计划辩护——较2025年增长50%以上。他写道：“我们不会在这一点上保守。”信中对伊朗战争或能源价格上涨只字未提。微软总裁布拉德·史密斯3月告诉CNBC：“当需求超过供给时，你需要增加供给。”

据知情人士透露，尽管成本上升，亚马逊云服务（AWS）并未计划提价。

KeyBanc分析师上周在微软财报前瞻中写道，他们关注的两件事是“中东影响”和“内存定价对云的影响”。分析师建议买入该股，指出“他们的调查和检查结果总体上是积极的。”

在亚马逊前瞻中，KeyBanc分析师预计收入将符合预期，“但中东和天然气带来运营利润下行风险”。他们也对该股给出买入评级。

Citizens分析师上周在meta报告中指出，预计这家社交媒体公司将提高全年资本支出指引，理由是其近期数十亿美元的数据中心交易。meta将裁员10%（约8000人）归因于高成本的AI项目，周四在内部备忘录中告知员工，裁员是“我们持续提高公司效率、抵消其他投资的一部分”。

与此同时，微软周四告诉员工将提供自愿买断计划。知情人士透露，约7%的美国员工（8750人）符合资格。

“巨大的不确定性”

投资者提出的一个关键问题是：油价上涨和内存短缺是否会纳入业绩预测，或者这些公司是否有足够杠杆来减轻影响？

根据美国能源信息署数据，伊朗战争爆发以来，柴油价格上涨约42%。数据中心运营商为运输和制造支付高额费用，而这些受燃料价格上涨影响。

AI芯片制造商Cerebras在本月IPO招股说明书中表示，数据中心电力费用占公司运营支出的“很大一部分”。

3月，伊朗袭击损坏了卡塔尔一家生产氦气的液化天然气厂，导致生产停滞。美国地质调查局估计，战前卡塔尔生产了全球三分之一以上的氦气。芯片生产依赖的另一种化学物质硫磺，也因霍尔木兹海峡航运担忧而变得更昂贵。

在美伊脆弱停火协议期间，通过该海峡的油轮交通仍然很低。贝克休斯——全球最具影响力的油田钻探公司之一，在中东业务广泛——上周表示，其工作假设是海峡可能数月内不会完全重新开放。

“关于冲突的持续时间和深度，仍然存在巨大的不确定性，”CFO艾哈迈德·莫加尔在公司第一季度财报电话会议上告诉投资者。

宾夕法尼亚大学电子与计算机工程教授Benjamin Lee表示，如果全球液化天然气价格继续像卡塔尔袭击后那样上涨，数据中心电力价格也可能飙升。

然而，管理能源相关基金的Tortoise Capital投资组合经理Robert Thummel表示，美国可能免受全球能源市场动荡影响，因为它是全球最大的液化天然气供应国。

“美国拥有如此多的天然气，不仅自给自足，而且出口大量天然气，可能应该出口更多，”Thummel说。他认为这是美国科技公司的竞争优势。

“微软、meta和谷歌都可以在美国各地建设这些数据中心，是的，它们很贵，但电力——成本的重要组成部分——远低于国际水平，”Thummel说。

尽管如此，建设这些公司承诺的千兆瓦级数据中心需要大量新的能源设施。Lee表示，存在各种障碍包括监管和审批流程、将电站连接到输电线路，“然后弄清楚谁承担哪些成本份额”。

油价飙升，内存短缺

Cantor Fitzgerald分析师Deepak Mathivanan表示，投资者想知道meta等科技巨头的数据中心和计算投资是否“按计划进行”。他说，现在判断伊朗战争是否会影响AI建设还为时过早，缺乏历史先例使得很难预测二、三阶效应。

“有相当健康的需求来证明部分建设的合理性，”Mathivanan说，引用了meta从AI中获得的广告提振以及新模型和服务的普及。“但这些不确定性如何体现在计划与实际实施之间，非常难以判断。”

然后还有内存危机——始于战争之前，而且愈演愈烈。AI驱动的短缺使内存制造商美光股价在过去一年上涨超过550%。

美光CEO Sanjay Mehrotra在3月表示，公司认为到2026年，标准计算机服务器、Nvidia芯片和数据中心固态硬盘的内存需求将超过供应。

设备制造商正在应对。微软发言人表示，内存和组件成本促使公司将Surface PC价格上涨数百美元。

技术行业研究机构IDC预测，2026年动态随机存取存储器（DRAM）每GB成本将达到9.71美元，而2025年为3.76美元。Empower Investments首席投资策略师Marta Norton表示，内存成本上涨的规模“令人震惊”，对云提供商和Nvidia都产生影响。

据初创公司Ornn的数据，Nvidia H200 GPU的现货价格本月达到每小时3.82美元，而1月为2.27美元。

D.A. Davidson分析师Gil Luria（覆盖亚马逊、谷歌、微软和甲骨文）表示，“超大规模云服务商正在吸收这些增加的成本。”他担心的是“这些瓶颈将使一切变得更加昂贵，并给沿线的每个人带来压力。”

Baird分析师Will Power在4月15日的一份报告中指出短缺和不断上升的内存成本，他将微软2027财年资本支出预估从1616亿美元上调至1800亿美元。他将2026日历年的预估上调约4%至1575亿美元。

对于向数据中心运营商和关键基础设施提供商销售物理和数字安全产品的Acre Security来说，油价上涨尚未产生影响，但可能会，CEO Kumar Sokka说。

早在战争开始前，特朗普的强硬关税就让Acre在采购摄像头和入侵检测系统等产品的组件方面面临挑战，Sokka说。该公司合同制造商已将生产转移到葡萄牙、菲律宾、墨西哥和美国部分地区的工厂。

数据中心建设速度和关税等意外障碍迫使公司学会快速应对突发变化，Sokka说。

“你必须聪明，密切关注漏斗、管道和供应链，确保不会损害业务，”他说。

进入本周财报季，有一点是明确的：股票投资者仍然看好AI交易。Nvidia周一创下历史新高，市值突破5万亿美元。而英特尔——终于挤进AI芯片市场——周五在华尔街迎来了自1987年以来最好的一天，因盈利超出预期。

纳斯达克指数4月上涨15%，有望创下2020年4月以来最佳月度表现。

“人们高度相信，要么这些冲击不会持续很长时间，要么它们会非常完美地传导下去，以保持利润率不变，”智库Employ America执行董事Skanda Amarnath说。

Man Numeric首席投资官Dan Taylor给出了更简洁的解释：“做多比做空更有利可图。”